驢子落到水裡以後過了五十分鐘，買主自言自語說：
「這會兒我那可憐的瘸腿驢子准已經淹死了。我用他重新拉上來，好拿他的皮做個出色大鼓。」
於是他動手拉綁住驢子一條腿的繩子，他拉啊，拉啊，拉啊，最後看見從水裡出來了……請諸位猜猜看，拉出來的是什麼？他看見從水裡拉上來的不是一頭死驢，而是一個活木偶，以為是在做夢，呆住了，嘴張得老大，眼睛都突了出來。
等到他從原先的驚訝中清醒一點，結結巴巴地哭看說：
「我推到海裡的驢子上哪兒去啦？……」
「這頭驢子就是我！」木偶笑著回蔣說，
「是你？」
「是我。」
「啊！你這個騙子！你想開我的玩笑嗎？」
「開您的玩笑，一點不是，親愛的主人，我跟您說的是真話。」
「可你怎麼不久前還是頭驢子，到水裡去了一會，現在變成了一個木偶呢？」
「這大概是海水的作用，是海開的叢個玩笑。」
「你當心點，木偶，你當心點！……可別暗地裡取笑我。要是我忍不住發起火來，你可就倒霉啦！」
「我說，我的主人，您想知道全部真相嗎？，您解開我這隻腳上的繩子，我就都告訴您。」
買主是個好事的人，很想知道事情的真相，馬上就解開了拴住皮諾喬的繩結。皮諾喬登時自由得像天空中的小鳥，於是對他說：
「您知道，我本來就是個木偶，跟現在一模一樣，我兒乎就要變成一個孩子，距世界上所有的孩子一樣的孩子，要不是我不大想讀書，並且聽信壞同學的話，離開了家……於是有—天我醒過來，發現我變了一頭驢子，有那麼—對耳朵……還有那麼—條尾巴！……這叫我多麼害臊啊！……親愛的主人，但願仁慈的聖安東尼奧永遠不會使您這麼害臊！我被牽到驢子市場去賣。一個馬戲班班主把我買了。他竟想讓我成為一個偉大的舞蹈家，一個出色的跳圈演員。一天晚上，我在馬戲場裡演出，狠狠地摔了一交，兩條腿都瘸了。班主不知道拿一頭瘸腿驢子怎麼好，吩咐把我再賣掉。您就把我給買來了！」
「太糟糕啦！我為你花了二十個子兒。現在問誰去要回這倒霉的二十個子兒呢？」
「您買我幹什麼，您買我是為了用我的皮去做一個大鼓！……一個大鼓！……」
「太糟糕了！現在上哪兒再找一張皮呢？……」
「別洩氣，主人。在這個世界上驢子多的是！」
「告訴我，沒規矩的小鬼，你的故事講完了沒有？」
「沒有，」木偶回答說，「還有兩句話才完。您買了我，把我帶到這兒來要殺死我。可後來您出於人道主義的同情心，改為用一塊大石頭繫在我的脖子上，把我推下海底。這種美好的感情給您極大榮譽，我將永遠記住您。真的，親愛的主人，這一回您的計劃要成功了，要不是仙女……」
「什麼仙女？」
「仙女是我的媽媽，她跟所有的好媽媽一樣。媽媽都是極其愛護自己子女的，始終看住他們，一有什麼不幸，就疼愛地幫助他們，即使由於他們冒失、品行不好，應該把他們拋棄，任從他們去。比方說，好仙女一看見我快淹死，就馬上派了一大群不計其數的魚到我那兒。它們以為我真是一頭死礦子，就動口吃我！它們是怎樣大口大口的咬我啊！我從來沒想到魚比孩子還饞！有的吃我的耳朵，有的吃我的嘴，有的吃我的脖子，有的吃我的鬃毛，有的吃我腿上的皮，有的吃我背上的皮……甚至有一條小魚是那麼客氣，它照顧我的尾巴，把它吃了個精光。」
「從今以後，」買主嫌惡地說，「我發誓不再吃魚了。剖開一條火魚或者一條炸鱈魚，結果在肚子裡發現了條驢子尾巴，那太噁心了！」
「我的想法跟您一樣，」木偶笑著回答，「我再給您說，等到這些魚吃光我身上從頭到腳的皮和肉，自然就吃到我的骨頭……或者說是正確點，吃到我的木頭，因為您知道，我是很硬很硬的木頭做的。可是咬了幾口，這些饞嘴魚馬上發覺木頭咬不動，對這種不消化的東西感到噁心，它們連一句謝謝也沒跟我說，就各走各的了……您抓住繩子拉上來的為什麼是個活木偶而不是一頭死驢子，我算是都給您講了。」
「我才不要聽你的故事呢？」買主氣得狂叫。「我只知道我買你花了二十個子兒，現在要把錢弄回來。你知道我怎麼辦嗎？我要重新把你牽到市場，當—塊生爐子的干木頭賣掉。」
「您就賣吧，我很高興，」皮諾喬說，
可他說著猛地一跳，跳到水裡去了。他飛快地游離海岸，對可憐的買主叫道：
「再見了，主人！如果您要張皮做大鼓，您記住我吧。」
接著他一面笑一面游，游了一陣又回過身來，叫得更響：
「再見了，主人！如果您要點干木頭生爐子，您記住我吧。」
一轉眼工夫他已經游得老遠，幾乎看不見了，也就是說，只看見海面上有一個黑點子，這個黑點子不時把腳從水裡伸出來，翻個跟頭，像條歡蹦亂跳的海豚似的。
皮諾喬正拚命地游，看見大海當中有一塊礁石，很像一塊雪白的大理石。礁石頂上站著一隻漂亮的小山羊，親熱地叫著，招呼他過去。
更奇怪的是，小山羊的毛不是白的，也不是黑的，也不是帶黑白斑點的，像其他的山羊那樣，而是天藍色的，這種閃閃發亮的天藍色使他一下子想起了那美麗仙女的頭髮。
可憐的皮諾喬，他的心開始跳動得更厲害了，這一點請諸位去想像吧！他加了把勁向那塊雪白的礁石游去。已經游完一半路，忽然水裡鑽出一個海怪的可怕腦袋，衝著他游過來。它的嘴張得老大，活像一個深淵，還露出三排長牙齒，叫人一見就心驚膽戰。
諸位知道這海怪是什麼東西嗎？
這海怪不是別的，正是．一條大鯊魚，這鯊魚在咱們這故事裡已經一再提到過。由於它老是為害，貪吃無厭，外號叫「魚和漁人的魔王。」
諸位想像一下，可憐的皮諾喬看見這怪物時有多麼害怕！他千方百計要躲開它，換條路游，他千方百汁要逃走。可是這條魚張開的大嘴巴像箭一樣直衝著他過來。
「皮諾喬，千萬快一點！」那漂亮的小山羊咩咩叫著說。
皮諾喬於是用手、用胸口、用腿、用腳拚命地游。
「快點，皮諾喬，怪物已經靠近了！……」
皮諾喬使出渾身的力氣加緊游，
「小心，皮諾喬！……怪物要追上你了！……看吧！……它到了！……千萬快一點，要不就完了！
皮諾喬盡力游得更快，更快，更快，更快，像一顆出膛子彈。
他已經游到礁石那兒，小山羊已經向大海俯下身子，伸出前腿要幫他離開水面！……
可是太遲了！怪物已經追上他，怪物深深地一吸，就像吸雞蛋似的，把可憐的木偶吸到嘴裡。它狼吞虎嚥地把皮諾喬吞下去，皮諾喬一下子到了鯊魚肚子裡，狠狠撞了一下，整整有一刻鐘昏昏迷迷，的不省人事。
等到他從這種昏迷狀態中醒來，連自己也弄不清是在哪一個世界。他周圍漆黑一片，黑得像把頭鑽到一瓶墨水裡。他側著耳朵聽，什麼聲音也沒聽到。他只是不時覺得有一陣大風吹在臉上。起先他鬧不清風是哪兒來的，可後來明白了，風是從怪物的肺裡來的。原來，鯊魚的氣喘病很厲害，它一呼吸就像刮北風似的。
皮諾喬起先一個勁兒要鼓起勇氣，可後來反覆證實他是禁閉在海怪的肚子裡，就開始大哭大叫，流著淚說：
「救命啊！救命啊！噢，我真苦命啊！這兒沒人能救我嗎？」
「誰能來救你呢？不幸的孩子卜……」在黑暗中有一個很輕的嘶啞聲音說，這聲音像是不協調的六絃琴發出來的。
「說這話的是誰？」皮諾喬問，他只覺得人都嚇驚了。
「是我！是一條可憐的金槍魚，跟你一起被鯊魚吞進來的。你是什麼魚？」
「我跟魚毫無關係。我是一個木偶。」
「你不是魚，怎麼讓這怪物吞了？」
「不是我讓它吞，是我被它吞了！咱們這會兒黑咕隆咚的怎麼辦？……」
「咱們只好靜靜地等鯊魚把咱倆給消化掉！……」
「我可不情願讓它給消化掉！」皮諾喬叫起來，又開始哭了。
「我也不情願它給消化掉，」金槍魚接下去說，「可我地地道道是個哲學家，我想到我既然生下來是金槍魚，那麼死在水裡總比死在油裡更體面些，這麼一想，我心裡就感到舒坦些了……」
「蠢話！」皮諾喬叫道。
「我這是一種意見，」金搶魚回答說，「既然是意見，正如金槍魚政治家說的、就應當受到尊重！」
「不管怎麼說……我要離開這兒……我要逃走……」
「只要辦得到，你就逃走吧！……」
「吞下咱們的這條鯊魚很大很大嗎？」木偶回道。
「你想像一下吧，他的身體有一公里長，尾巴還不算在內。」
他們在黑暗中正這麼說著，皮諾喬覺得遠遠好像看見一點微弱的亮光。
「遠遠那點我是怎麼回事，」皮諾喬說，
「是咱們的一位患難夥伴，也像咱倆一樣，在等著被消化！……」
「我想去找找他，他會不會是一條老魚，能指點我怎麼逃出去呢？」
「我衷心機你成功，親愛的木偶。」
「再見，金槍魚。」
「再見，木偶，祝你幸運，」
「咱們在哪兒再見？……」
「誰知道？……最好還是別想這個吧！」