毛澤東也在大口大口地抽煙。平日，他在各種會議上，如同他指揮作戰一樣，喜歡「後發制人」，總是等大家都講得差不多了才發言。這一回，卻一反常態。當張聞天剛剛結束了「反報告」，毛澤東就開腔了。
毛澤東手裡也拿著幾張紙。不過，那不是發言提綱。他的意見早已爛熟於胸，用不著寫發言提綱。那紙上的字，是博古作「正報告」時，他隨手寫下的一些需要加以批駁博古的觀點。
在與會者的印象中，毛澤東的發言時間最長，大約持續了一個半小時。他的發言，要比張聞天幽默、辛辣，不時使會場爆發揶揄的笑聲——唯有博古和李德不笑。
很遺憾，迄今未曾查找到毛澤東發言的原始記錄，不過，周恩來回憶，毛澤東的發言用了三個「主義」概括了博古、李德的錯誤，即「先是冒險主義，繼而是保守主義，然後是逃跑主義」。
毛澤東概括的這三個「主義」，頗為深刻：「先是冒險主義」——指的是打贛州，「奪取中心城市，爭取一省或數省首先勝利」；「繼而是保守主義」——指的是廣昌之役，陣地戰，堡壘對保壘「然後是逃跑主義」——倉促突圍，實行逃跑。
周恩來回憶，毛澤東說這次著重解決軍事路線問題，「其他問題暫時不爭論」，「很多人一下子就接受了」。陳雲則回憶；「毛主席講得很有道理。內容就是《中國革命戰爭的戰略問題》。」
《中國革命戰爭的戰略問題》一文，收入《毛澤東選集》第1卷。他的話形象而又生動：
「拼消耗」的主張，對於中國紅軍來說是不適時宜的。「比寶」不是龍王向龍王比，而是乞丐向龍王比，未免滑稽。
睡眠和休息喪失了時間，卻取得了明天工作的精力。如果有什麼蠢人，不知此理，拒絕睡覺，他明天就沒有精神了，這是蝕本生意。我們在敵人第五次「圍剿」時期的蝕本正因為這一點。
誰人不知，兩個拳師放對，聰明的拳師往往退讓一步，而蠢人則氣勢洶洶，劈頭就使出全副本領，結果卻往往被退讓者打倒。
毛澤東用了這樣一段話回顧第五次反「圍剿」的失敗：
起勁地反對「游擊主義」的同志們說：謗敵深入是不對的。放棄了許多地方。過去雖然打過勝仗，然而現在不是已經和過去不同了嗎……現在我們的國家已經成立了，我們的紅軍已正規化了。我們和蔣介石作戰是國家和國家作戰，大軍和大軍作戰。歷史不應重複，「游擊主義」的東西是應該全部拋棄的了。新的原則是「完全馬克思主義」的，過去的東西是游擊隊在山裡產生的，而山裡是沒有馬克思主義的。新原則和這相反，「以一當十，以十當百，勇猛果敢，乘勝直追」，「全線出擊」，「奪取中心城市」，「兩個拳頭打人」。敵人進攻時，對竹的辦法是「禦敵於國門之外」，「先發制人」，「不打爛罈罈罐罐」，「不喪失寸土」，「六路分兵」，是「革命道路和殖民地道路的決戰」；是短促突擊，是堡壘戰，是消耗戰，是「持久戰」；是大後方主義，是絕對的集中指揮；最後，則是大規模搬家。並且誰不承認這些，就給以懲辦，加之以機會主義的頭銜，如此等等。
無疑地，這全部的理論和實際都是錯了的。這是主觀主義。這是環境順利時小資產階級的革命狂熱和革命急性病的表現；環境困難時，則依照情況的變化依次變為拚命主義、保守主義和逃跑主義。這是魯莽家和門外漢的理論和實際，是絲毫也沒有馬克思主義氣味的東西，是反馬克思主義的東西。
毛澤東的一席宏論，層層剖析，把博古和李德推上了被告席。實際上，他的長篇講話，才是遵義會議的真正的「正報告」、「主報告」。
在毛澤東講畢之後，王稼祥從躺椅上欠起，站了起來，激動地發言。周恩來勸他坐下，他就坐著講。
遵義會議是王稼祥提議召開的。前些天，有人勸他：「你正生病，會議不必參加了。」他答道：「這是頭等大事，比我的病更重要，我要坐擔架去開會！」
王稼祥的發言很乾脆，直截了當地講了三點意見：
第一，完全贊同張聞天、毛澤東的發言。
第二，紅軍應該由毛澤東這樣富有實際經驗的人來指揮。
第三，取消李德、博古的軍事指揮權，解散「三人團」。
王稼祥的發言，是對毛澤東的有力支持。後來，直至在「文革」中，毛澤東提及王稼祥時，仍說他在遵義會議上投了「關鍵的一票」。
毛、張、王接連放了三炮，使博古和李德自通道會議、黎平會議、猴場會議已經動搖了的地位，徹底動搖了。就連李德在他的回憶錄《中國紀事》中也寫及，毛澤東的報告在會上得到「以掌聲和歡呼聲」所表達的支持。
然而，在這「掌聲和歡呼聲」中，忽地冒出冷冷的反問聲。這聲音是在王稼祥提議紅軍應由毛澤東指揮時發出的：「老毛懂個啥？他懂馬列主義？他懂軍事？他只會看看《孫子兵法》，翻翻《水滸傳》、《三國演義》！」
說這話的，是共青團中央書記凱豐，他強烈地支持著博古和李德。
據黃允升查證《中共黨史研究》1992年第2期，毛澤東當時「翻翻《水滸傳》、《三國演義》」倒確有其事，而《孫子兵法》卻未曾看過。
在20世紀60年代，毛澤東曾多次這樣談及：
當時黨內有同志說我打仗不高明，是照著兩本書打的，一本是《三國演義》，另一本是《孫子兵法》。其實，打仗的事怎能照書本？那時，這兩本書，我只看過一本《三國演義》，當時並沒有看過《孫子兵法》。那個同志硬說我看過，從那以後，倒是逼使我去翻了翻……
凱豐接著又談起了馬克思主義，他開始不斷地引用馬克思的話、列寧的話，以證明博古、李德是完完全全的布爾什維克。
毛澤東反駁了凱豐，指出馬克思主義只有和中國革命的實踐相結合，才能取得勝利。博古、李德、凱豐為一方，毛澤東、張聞天、王稼祥為一方，三比三。
夜已深。博古宣告「暫停」。第一次會議結束。
警衛們提著馬燈，護送毛、張、王回新城。雖說驟然走出那炭火頗旺的會議室，朔風迎面撲來，是夠冷的，但是毛、張、王心中卻一片火熱，因為從今天會場上的反應看來勝券在握……