【水調歌頭·落日塞垣路】原文
落日塞垣路，風勁戛貂裘。翩翩數騎閒獵，深入黑山頭。極目平沙千里，惟見雕弓白羽，鐵面駿驊騮。隱隱望青塚，特地起閒愁。
漢天子，方鼎盛，四百州。玉顏皓齒，深鎖三十六宮秋。堂有經綸賢相，邊有縱橫謀將，不減翠蛾羞。戎虜和樂也，聖主永無憂。
【水調歌頭·落日塞垣路】譯文
１塞垣：邊防城池。戛（jia莢）：敲擊。
２翩翩：輕快地來往奔馳。黑山：在今內蒙古自治區和林格爾西北。
３極目：放眼，一眼望不到邊。雕弓：古代雕、雕相通，雕弓，可以解釋為射鵰的弓，也可以說是雕刻過花紋的弓，這裡與白羽並列恐為後者。白羽：尾部纏有白色羽毛的箭。鐵面：戰馬所帶鐵製面具，用以保護馬的頭部。駿（jun俊）：對好馬的美稱。驊騮，周穆王的八駿之一，這裡代指強壯快速的駿馬。
４青塚（zhǒng腫）：漢王昭君墓。塚：隆起的墳墓。塞外千里白沙，相形之下，山、水、草，顯得特別墨綠，所以長有青草的王昭君墓稱青塚，山稱黑山。特地：特別。
５漢天子：指漢元帝，是他遣王昭君嫁給匈奴。方鼎（dǐng頂）盛：正當富強興盛的時候。四百州：漢代州的範圍很大，全國才只有十幾個州。宋代府下設州，範圍小得多，最多時全國也不到300個州，這裡作者是用宋代政區概念來說明漢元帝時領地的廣闊。
６玉顏：美玉一樣的容貌。皓齒：潔白的牙齒。玉顏皓齒代指美麗的宮女們。深鎖三十六宮秋：被關在深宮裡度過淒涼的春秋。漢有36所離宮別館。秋是淒涼冷寞的象徵。
７堂：古代宮廷，前為堂，後為室。堂即廟堂朝堂，引申為朝廷。經綸：整理絲縷，引申為處理國家大事。賢相：品德好、才能強的宰相。邊：邊防前線。縱橫謀將：智勇雙全的將軍。翠娥：黛眉，指王昭君。羞：蒙受遠嫁匈奴的恥辱。
８戎：古代對西北方面的少數民族統稱為戎。這裡指匈奴。虜：對敵人的蔑稱。聖主：對皇帝美化的稱呼。這兩句是說，王昭君遠嫁匈奴的羞辱，換來的是敵人的歡樂和皇帝的寬心。
【水調歌頭·落日塞垣路】賞析
本詞分上下兩片，上片描寫在邊境前沿外出打獵，隱隱約約地望見昭君墓，引發了他的「閒愁」。「閒愁」是什麼？就是他在下片中所發的感慨。詞的重點在下篇。表面上是議論擁有賢臣良將和廣闊疆上的強大的漢天子，不應當讓王昭君這個弱女子冤家蒙羞。實際上作者是借古諷今，批評宋朝廷的屈辱求和的對外政策。
北宋時期，在金國興起之前，中華大地上長時間是宋、遼、夏鼎足而立的局面，可是堂堂大宋卻是懦弱而受屈辱的一方。公元1005年1月（真宗景德元年末），宋與遼在澶州定理「澶淵之盟」（澶州又名澶淵郡，治所在今河南濮陽市），宋每年向遼輸銀10萬兩，絹20萬匹，公元1006年（景德三年），在黨項族首領攻佔西北大片領土的情況下，宋朝反而封他為西平王（這時還沒有建立大夏國），每年「賜」銀萬兩、絹萬匹，錢二萬貫。公元1042年（仁宗慶歷二年），遼國揚言要發大軍南下，仁宗不敢抵抗，派大臣到遼求和，答應每年再贈給銀10萬兩，絹10萬匹。公元1044年底（仁宗慶歷四年），宋軍在連續慘敗後向西夏求和（黨項族首領元昊於公元1038年稱帝，建立大夏國，史稱西夏），又每年「賜」銀5萬兩，絹13萬匹，茶葉2萬斤，令在各節日和元昊生日共「賜銀2萬兩，銀器2千兩，絹、帛、衣著等2萬3千匹，茶葉1萬斤」。宋朝皇帝在強敵壓境，虎視眈眈的形勢下，不圖富國強兵，一味地屈膝求和，企圖用金錢來購買和平。須知乞討來的和平，用金錢買來的和平都是不能鞏固的。北宋亡於此，南宋也亡於此。這是付出了高昂代價的歷史教訓。黃庭堅有見於此，所以他在詞中提出：「堂有經綸賢相，邊有縱橫謀將」，就不應當採取這樣的下策。在詞的結拍中他說這樣的政策只能使「戎虜和樂」，而「聖主永無憂」則是反話，因為這種政策不可能產生「永無憂」的結果。這樣的「主」也不是「聖主」。黃庭堅兩次被謫貶，他在詞中借古喻今對國家大事委婉陳詞，可見其良苦用心。
詞的上片主要描寫邊地騎兵馳騁射獵的雄壯場面。古人每以「獵」指稱戰事，「閒獵」實際就是進行軍事操練。落日、勁風渲染出緊張的戰鬥氛圍．平沙千里提供了遼闊的習武場景，弓箭駿馬烘托出騎士的諷爽英姿。循此理路當展開對國力軍威的鋪陳，高揚英雄主義的風采。不料「隱隱」以下折人了由昭君的青塚引起的「閒愁」，其實此「愁」不但非「閒」，相反是對國運的深長憂思。下片即是其所思的內容．在堂皇的頌詞下蘊含著辛辣的諷刺。皇帝貴為天子，統有天下，後官佳麗，供其享用；廟堂有治國的賢相，邊疆有善謀的良將：沒想到國家的安定卻要靠小女子的和親換來。「不減」一句將此前的堂堂國威全部掃卻，其犀利簡直使大宋君臣無地自容。結尾二句又復歸歌功頌德之詞，極盡椰榆挖苦，矛頭直指皇帝。回觀上片所寫的騎射場景，可知它只是詞人的想像之境，現實的情況
是君王縱樂、文恬武嬉，邊備廢弛，只能以割地賠款來求得苟安於一時。有鑒於此，詞人才會以下計大段的諷刺感慨系之，以與上片的理想之境構成強烈對比。
值得指出的是，聯繫山谷所處的時代背景，他的諷刺矛頭是直接指向變法派的。這『時期的詩歌中山谷表現出與當政者斷然不合作的態度，時露鄙夷譏諷，其例證彰彰具在，可以參觀。尤其可堪玩味的是，王安石有詠陽君的《明好曲》」首，當時和者甚眾。山谷由昭君這熱門話題而興感作詞，也在情理之中。王安釘在詩中稱「人生失意無南北」、「漢恩自淺胡自深」，在安石可能是要故作驚址駭俗之論，而這或許也是引發山谷深思的觸煤之一吧。