萊州有一個秀才，叫彭好古，在一座別墅裡讀書，離家很遠。中秋節也沒回家，一個人冷冷清清。想到村裡的人沒有能說話的，只有一個姓丘的書生，是本縣的名士，但他平素又有些見不得人的惡行，彭好古非常鄙視他，不願和他交往。圓月升上天空，彭好古更加感到無聊，迫不得已，只得寫了封請柬讓僕人去請丘生。
過了不久，丘生來了，二人賞月飲酒。忽聽有叩門聲，童僕答應著出去開了大門，見是一個陌生的書生，要拜見主人。彭好古離席將客人請進來，互相一揖，然後圍著桌子坐下。彭好古便詢問起客人的家鄉住處。客人說：「我是廣陵人，與你同姓，字海秋。值此佳節良宵，我一個人悶在旅店裡太冷清，聽說您高雅健談，所以不請自來了！」看他雖是布衣，卻很整潔，談笑風雅。彭好古大喜，說：「是我的同宗人！今晚什麼日子，遇上這樣的佳客！」請客人喝酒，二人融洽得就和老朋友一樣。看彭海秋的意思，似乎十分鄙視丘生；丘生每次巴結地和他攀談，他都傲慢地不大答理。彭好古替丘生感到羞慚，便打斷他的話頭，說自己要先唱支民謠勸酒，接著唱起了李白的《扶風豪士之曲》。唱完，主客一同大笑起來。彭海秋說：「我不懂音律，不能回報你的陽春白雪之曲，找一個代替的可以嗎？」彭好古說：「悉聽尊便。」彭海秋問：「萊州城有名妓沒有？」彭好古回答說：「沒有。」彭海秋聽說，默默地坐了很久，忽然跟童僕說：「我剛才叫來了一個人，現在門外，你去領她進來！」童僕出門，果然發現一個女子正在門外徘徊，便把她領進屋來。見那女子有十五六歲年紀，穿著柳黃色帔風，散發出陣陣香氣，美麗得跟天仙一樣。彭好古非常驚駭，拉她坐下。彭海秋慰問她說：「麻煩你千里跋涉而來！」女子含著笑連連答應。彭好古心中驚疑，詢問她是從哪來的。彭海秋說：「貴地苦於沒有佳人，我剛才從西湖裡的船上叫了她來。」又對女子說：「你剛才在船上唱的《薄倖郎曲》就很好，請你再唱一遍。」女子便唱道：「薄倖郎，牽馬洗春沼。人聲遠，馬聲杳，江天高，山月小。掉頭去不歸，庭中生白曉。不怨別離多，但愁歡會少。眠何處？勿作隨風絮。便是不封侯，莫向臨邛去！」彭海秋從襪子中掏出一支玉笛，伴著女子的歌聲悠揚動聽地吹起來，歌唱完了，笛聲也停止了。彭好古驚歎不已。說：「西湖到這裡，何止一千里路，片刻之間能叫她到這裡，莫非是神仙嗎？」彭海秋說：「不敢稱仙。只是在我眼裡，萬里遠的路不過就像這庭院一般。今晚西湖的風月比平時更美，不可不去遊覽遊覽。能跟我一起去嗎？」彭好古有心要看看他的奇異本領，便答應道：「太有幸了！」彭海秋又問：「願意乘船還是騎馬？」彭好古想：還是坐船安逸，回答說：「願乘船。」彭海秋說：「在這裡叫船太遠，天河中應該有擺渡的！」便高高地揚起一隻手，向空中招呼道：「船來，船來！我們要去西湖，不吝惜船錢！」不一會兒，只見一隻彩船，從空中飄飄落下，船四周纏繞著團團煙雲，
幾個人一起登上去。見船上一人手持短槳，槳尾密密地排列著長長的鳥翎，形狀像羽毛扇，搖起槳，只覺清風習習。彩船漸漸上升，直入雲霄，然後又往南飛去，快得跟離弦的箭一樣。
過了一刻工夫，覺得彩船落到水中。只聽船外笙歌管弦，一片嘈雜。出船艙一望，見明亮的月光蕩漾在煙波繚繞的水面上，數不清的遊船正游來蕩去。船家停下船槳，任彩船自由行駛。彭好古仔細一看，果然是西湖。這時彭海秋去船艙後取出些美酒佳餚，大家歡快地對喝起來。不一會兒，有只樓船漸漸駛近，依傍著彩船並行。彭好古隔著樓船的窗子往裡一看，裡面有兩三個人正在笑鬧著下圍棋。彭海秋舉起一杯酒對女子說：「用這杯酒為你送行。」女子喝酒的時候，彭好古對她戀戀不捨，惟恐她立即走了，暗暗地踢了踢她的腳。女子秋波一轉，脈脈送情。彭好古更加動心，請求約定再見之期。女子說：「如你喜愛我，只要打聽娟娘的名字，沒有不知道的！」彭海秋把彭好古的綾巾送給女子，說：「我為你們代訂三年後相會之約。」隨即起身，把女子托在手掌裡，說道：「仙人啊仙人！」伸手扳住鄰船的窗戶，把女子從窗格裡塞了進去。窗格有只盤那樣大小，女子伏身像蛇一樣鑽了進去，一點也不覺狹窄。一會兒便聽鄰船有人道：「娟娘醒過來了！」樓船漸漸蕩了開去。
彭好古遠遠地見那只樓船已經停泊，船上的人紛紛下船走了，遊興頓時沒有了。便和彭海秋說想上岸遊覽遊覽，剛商量著，船已靠了岸。於是大家棄船登岸。彭好古獨自一人在前，漫步走了約一里多路，彭海秋從後面趕上來，手裡牽著匹馬，讓彭好古騎上；自己又轉回去，說：「等我再借兩匹馬來。」過了很久，也沒回來。這時，路上的行人越來越少了。仰頭一看，斜月西轉，天色將明。丘生也不知去了哪裡。彭好古牽著馬，徘徊路邊，不知如何辦好。又騎馬回到原來停船的地方，只見人和船都不見了。想到腰包裡沒帶錢，彭好古更加憂愁驚慌。天大明後，他見馬背上有個小口袋，伸手一掏，摸出三四兩白銀。用它買了點吃的，等著彭海秋和丘生回來，不知不覺已到了中午。他想，不如先去拜訪娟娘，也可以慢慢訪查丘生的消息，可等他打聽娟娘的名字，並沒有一個知道的。彭好古興致索然，第二天只得騎馬往回趕來。幸虧馬比較溫順，性不烈，半個月才回了家。
起初，彭好古三人乘船上天時，他的童僕忙跑回家說：「主人已成仙升天了！」全家人都悲哀地哭起來，以為他不會回來了。彭好古返回家，把馬拴好走進院子裡，家裡人見了，都驚喜地詢問他。彭好古詳細講了奇異的經歷。又想到自已一人返回老家來，恐怕丘家聽說後會來追問丘生的下落，便告誡家裡人不要聲張。後來，彭好古說起馬的由來，大家因為馬是仙人送的，都好奇地到馬廄裡觀看。到了馬廄，馬已沒有蹤影，只有丘生被用韁繩拴在馬槽上！眾人極為驚駭，叫出彭好古來看。見丘生垂著頭站在那裡，面如死灰，問他也不答話，只是兩隻眼一張一閉而已。彭好古很不忍心，把他解開扶到床上。丘生就像喪失了魂魄，彭好古給他灌些湯水，他稍稍能嚥下去。到半夜，丘生多少清醒過來，急急忙忙地跑到廁所裡，屙下來幾個馬糞蛋，又吃了點東西，才能開口說話。彭好古在床頭細問究竟。丘生說：「我們下船後，彭海秋引著我邊走邊談。等走到一處沒人的地方，他開玩笑般地拍了拍我的脖頸，我只覺迷迷糊糊的，一下子跌倒在地。趴在地上稍定了定神，再看看自己，已經變成馬，心裡也明白，但是不能說話。這真是奇恥大辱，實在不能讓妻子兒女知道，請求你不要洩露這事！」彭好古答應了，命僕人用馬馱著送他回了家。
彭好古自回家後，一直思念著娟娘。又過了三年，他的姐夫在揚州做官，他便去探望。揚州有個姓梁的公子，跟彭家素有來往，設宴邀請彭好古。酒席上有幾個歌女，都過來拜見梁公子。梁公子問娟娘怎麼沒來，回答說病了。公子發怒地說：「這奴婢自以為聲價高，用條繩子去把她捆來！」彭好古聽到娟娘的名字，驚疑地問是誰。公子回答說：「是個妓女，才貌廣陵數第一。因為有點名氣，所以敢傲慢無禮。」彭好古懷疑是偶然重名，但觸動了心事，又著急地想見見她。
一會兒，娟娘來了，梁公子盛氣凌人地斥責了她一頓。彭好古仔細打量了一下，果然是中秋節見過的那個娟娘。便對梁公子說：「她跟我有舊交，請你寬恕她。」娟娘看了看彭好古，顯出驚愕的樣子。梁公子來不及深問彭好古，便命娟娘斟酒。彭好古問她：「《薄倖郎曲》還記得嗎？」娟娘更加驚駭，凝神注視了他一會，才開始唱起那支舊曲。聽她的聲音，跟當年中秋節時唱的一模一樣。酒宴結束，梁公子命娟娘陪客人入寢。彭好古握著她的手說：「三年之約，今天才實現了嗎？」娟娘說：「那天我跟人游西湖，喝了幾杯酒，忽然像醉了一樣，朦朦朧朧地只覺被一個人帶到一個村子裡。一個小童領我進入一家，席上有三個客人，你是其中的一個。後來乘船來到西湖，又把我從窗口送了回去，你拉著我的手戀戀不捨。我以為那都是幻夢，但綾巾真在，我至今還珍藏眷。」彭好古也講了那件事的經過，兩個人相互驚歎感慨了一會兒。娟娘撲到彭好古的懷裡，哽咽著說：「仙人已給我們作了媒人，您不要以為我是個風塵女子，可以捨棄，就不再想念我這個苦海中的人！」彭好古說：「船中訂下的約會，我一天也沒忘。倘若你有意，我就是傾囊出資，再賣了這匹馬，只要能把你贖出來，我也在所不惜！」
第二天一早，彭好古把這意思告訴了梁公子，又從姐夫那裡借了一千兩銀子，削去了娟娘的樂籍，把她帶回了老家。娟娘有次偶然到那座別墅去，還記得當年喝酒的地方。